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公司擬以發行股份方式購買巴莫科技和華友衢州的股權並募集配套資金。4月19日,公司公告,擬以32.24元/股發行1.26億股購買巴莫科技100%股權和華友衢州15.68%的股權,交易完成後,公司巴莫科技和華友衢州將成為公司全資子公司。(1)公司擬向杭州鴻源、信巴新能源等8名交易對方發行股份購買巴莫科技100%股權;交易對價32億元。(2)公司擬向信達新能發行股份購買華友衢州15.7%股權,交易對價8.6億元。同時,公司擬非公開發行募集配套資金32億元,發行股份不超過1.66億股,用于巴莫科技高能量密度動力電池材料產業化項目、補充公司流動資金等。並且,公司將于2019年11月28日開市起復牌l巴莫科技為正極材料龍頭企業之一,產能持續擴張為業績承諾保駕護航。

   巴莫科技主要生產產品為正極材料鈷酸鋰和三元材料,2018年鈷酸鋰出貨量8800噸,位居全國第三(16.16%),同時NCM出貨量也達到6700噸,佔比達到4.9%。2017/2018營收為37.77/33.44億元,淨利潤為1.31/0.86萬元;其中成都巴莫2017/2018營收為18.8/18.4億元,淨利潤為4217/5281萬元,且成都巴莫遠期規劃正極材料年產能10萬噸,伴隨相對高淨利率的成都巴莫擴產,杭州鴻源作為巴莫科技的業績承諾人為,承諾巴莫科技2019-2021年的稅後淨利潤分別不低于2.15億元、2.80億元、3.63億元,對應業績增速分別為149.7%/30.2%/29.6%,三年累計實現的淨利潤總額不低于8.58億元。並且,華友鈷業主要向巴莫銷售四氧化三鈷等產品,2018年對巴莫科技銷售額達到13.05億元,佔華友鈷產品收入的13.63%,預計此次收購後,公司與巴莫的產品協同效應將再次大幅加強。

   擬上市公司股份收購信達新能持有華友衢州15.68%的股權,溢價合理。華友衢州是公司鈷、銅產品冶煉的主要基地;2017-2018華友衢州實現營業收入分別為59.9和86.4億元,淨利潤分別為8.8和4.1億元。2018年10月,信達新能收購華友衢州的債權資產並同步債轉股的方式對其增資7.3億元,從而獲得華友衢州15.7%的股權,也有效降低華友衢州資產負債率。公司當前以8.6億元的交易對價置換華友衢州15.7%的股權,相對于7.3億元債轉股價格溢價18.1%。考慮信達新能用華友衢州置換進入上市公司股份之後存在12個月解禁期,溢價也相對合理。

   除此之外,公司擬非公開發行募資32億元,發行價格尚未確定。公司擬非公開發行募集配套資金32億元,發行股份數量不超過20%(1.66億股),發行價格尚未確定。募集資金主要用于巴莫科技高能量密度動力鋰離子電池材料產業化先進智能制造項目、補充上市公司流動資金等,預計資金到位之後將有效降低公司資產負債率,改善公司盈利情況。

   盈利預測與評級:伴隨PE527和MIKAS技改項目逐步完全達產,自有鈷礦量顯著提升,鈷礦自供礦山比例或有望繼續提升。當前MB鈷已開始反彈跡象,預計鈷價有望觸底反彈,公司將逐步從鈷領先者→鋰電新能源領導者。維持公司2019-2021年盈利,預計分別實現歸母淨利潤8.3億元、13.2億元、16.1億元,EPS分別為1.0元、1.6元、1.9元(暫不考慮增發稀釋),以4月19日收盤價格計算,PE分別為42.3X、26.6X、21.9X。維持“審慎增持”評級。

   風險提示:供給端放量過快,鈷價大幅下跌及自身項目不及預期風險

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