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  原標題︰500萬紅線將松動?全國股轉系統總經理徐明建議降低新三板投資門檻

  新三板過高的投資者門檻,在防範了風險的同時也在很大程度上遏制了新三板市場的發展,此次新三板改革投資者門檻降低的預期十分明確。

  而就在9月6日第二屆投服論壇上,全國中小企業股份轉讓系統(下稱“全國股轉系統”)總經理徐明建議應當降低新三板投資者適當性門檻。

  徐明表示︰“目前新三板市場投資者的適當性門檻為500萬元人民幣金融資產。設立之初,考慮主要服務對象是創新型、創業型、成長型民營中小微企業,風險相對較高,設置了較高的投資準入要求。不可否認,這一要求在市場發展初期,對于增加市場韌性,守住不發生系統性風險的底線等發揮了積極的作用。但這一極高的投資者門檻很難適應目前新三板市場發展的需要,不但到了非改不可的程度,而且新三板市場也具備了降低投資者門檻的現實基礎。”

  徐明具體指出,一方面,和滬深證券市場一億多投資者相比,新三板市場的高門檻將絕大多數投資者拒之門外,合格投資者僅僅只有區區幾十萬人數,面對近萬家掛牌公司,平均每家掛牌公司僅有數十名投資者。過少的投資者使掛牌公司的融資極其困難、市場的流動性嚴重枯竭、交易的連續性無法進行,資本市場的基本功能受到了極大的制約,新三板市場的發展受到了很大的影響;另一方面,經過近七年的發展,新三板的公司質量、公司治理、信息披露、公司的規範程度均有不同程度的提高,相應的法律法規和自律規則不斷健全和完善,投資者的專業知識、法律意識和風險意識得到提高,監管能力、水平和力度也在不斷的加強。新三板投資者門檻的降低具備了現實的條件。因此,應盡快的將500萬的投資者準入門檻降低。

  記者了解到,此次徐明提出降低投資者適當性門檻並非一刀切,而是要進行差異化投資者適當性安排。

  “與滬深市場不同的是,新三板市場的掛牌公司近萬家,是一個海量的市場,是全球掛牌公司最多的證券交易場所。目前,近萬家掛牌公司,無論在財務指標和成長性方面,還是股權分散度和公司治理水平等方面,都差異較大。2018年年報顯示,新三板9290[徐明1]?家掛牌公司中,淨利潤大于3000萬元的高盈利公司有940家,佔比超過10%,平均淨利潤為7872.59萬元,同時新三板也有2500余家虧損公司。這些公司的細分特征和風險層次明顯不同,非常有必要為之匹配差異化的投資者適當性管理安排。”

  徐明也在論壇上提出了未來可能的政策走向,其指出︰“考慮到風險匹配的原則,根據不同的市場層次應當設置差異化的投資者適當性準入門檻。就目前情況看基礎層公司風險相對較高,與之匹配的投資者準入標準也應該較高;創新層公司風險相對較低,對股權分散度也有一定要求,因此應適當降低投資者準入標準,匹配相對較多的投資者;如果未來新三板市場改革設立更高層次,對更高層次的掛牌公司質量、規範程度、信息披露、監管要求有了更高求,同時對這一層次的市場功能和流動性的也會有更高的期待。相對于基礎層和創新層,應當進一步地降低投資者適當性管理,使投資者的準入門檻低于基礎層和創新層。”

  但降低投資者門檻的情況下,新三板市場是否能做好投資者保護,徐明提出將會多措並舉發揮合力、充分保護新三板投資者。

  記者了解到,全國股轉系統將有以下舉措︰

  要強化新三板的法律地位,夯實投資者保護基礎。針對新三板上位法依據不足的現狀,在《證券法》《公司法》和國務院條例層面,進一步明確新三板的性質、定位和參與主體的具體監管安排,為做好投資者保護工作提供基礎法律保障。

  要借鑒證券交易所的經驗,強化新三板監管安排,提高違法違規成本。加強對資本市場各類參與主體的監管,維護公開公平公正的市場秩序,是保護投資者的重要手段。但目前在法律制度和監管上,更多地考慮的證券交易所市場,在證券發行、上市、交易等各個環節,從公司治理、信息披露等各個角度看大多如此,對新三板市場掛牌公司的監管等依據不足、力度有限,比如《證券法》《刑法》等規定的欺詐發行、內幕交易、操縱市場等違法違規行為大多針對的上市公司及相關當事人。因此,需要加強研究、探索和解決新三板市場的這些問題,更加有針對性地保護新三板市場的投資者。

  將目前成熟的投資者維權機制和救濟渠道進一步運用到新三板市場中。其一、要進一步發揮投服中心持股行權在實質改進公司治理、完善市場博弈機制等方面的作用,結合新三板深化改革,將適用範圍拓展至新三板市場;其二、加大以平等協商為基礎、調解機構引導為輔的多元糾紛化解機制,為新三板市場投資者提供便捷、高效、低成本的糾紛解決渠道;其三、在新三板市場嘗試示範判決機制,發揮示範判決的優勢,通過示範判決宣示法律規則,統一法律適用,降低投資者維權成本、提高投資者維權效率,更廣泛地廣大投資者的合法權益

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