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  負債率超100% 醫美國際上市融資紓困?

  ■本報記者 于玉金

  見習記者 孫源 北京報道

  醫美國際從5年前就在做的上市夢,如今終于要在納斯達克實現了。

  中國第三大私人美容醫療服務提供商、深圳鵬愛醫療美容醫院海外主體公司醫美國際控股集團有限公司(下稱醫美國際,NASDAQ︰AIH)于10月25日赴美上市,發行價.00-.00,發行250萬股美國存托股票(ADS),對應募資區間為2750萬-3250萬美元。這是繼新氧(NASDAQ︰SY)後的國內又一主營業務為醫美類上市企業。

  行業分析人士指出,雖站在顏值經濟的風口以及醫美產業增速發展的當下,但醫美國際的財務數據並非完美,公司的真正實力還需掂量。

  掘金路還未走穩

  醫美業作為暴利行業,在資本的趨利下,近年來已滋生出大批良莠不齊的民營醫療美容機構,在醫美概念還未風靡中國女性的22年前,醫美國際就已入局。

  醫美國際總部位于廣東省深圳市,前身為開設于1997年的深圳鵬程醫院,2005年公司成立第二家美容醫院——深圳鵬愛醫療美容醫院,在2011年簽約女星劉曉慶為代言人後發展提速,陸續在惠州、南昌、濟南等地開設或收購醫美機構。

  數據顯示,2016-2018年及2019年上半年,醫美國際營收分別為5.849億元、6.974億元、7.613億元和3.931億元。根據弗若斯特沙利文的數據,就2018年的收入而言,深圳鵬愛醫療美容醫院是中國第三大私人美容醫療服務提供商。

  據悉,醫美國際收入主要來自整形服務。在2018財年,外科美容醫療服務、非外科整容服務的收入佔比分別為41.2%、49.1%。醫美國際招股書顯示,公司毛利率整體水平長期超過60%,在2019年上半年達到67.8%的新高。2019年上半年,非外科美容治療服務的毛利率達72.4%。

  已經佔有了一定市場份額,毛利高企,看似一條金色大道,但這條掘金路似乎沒那麼平坦,在招股書3年半的報告期內,醫美國際錄得2年虧損。

  2016-2018年及2019年上半年,醫美國際分別盈利5050萬元人民幣、虧損7240萬元人民幣、虧損2.525億元人民幣和盈利1690萬元人民幣。其中2017、2018年的虧損部分是由于可轉換可贖回優秀股及票據的公允價值損益導致。

  針對虧損具體情況以及未來能否避免此類資產損益等疑問,《華夏時報》記者撥打其包括招股書披露的多個公開電話,但截至發稿未接通至相關負責人。

  一名業內人士對《華夏時報》記者表示,此類公司在國內上市很難,A股主板要求近3年穩定盈利的財務數據,它目前的經營狀況還不穩定。但它2014年已在港交所吃過了閉門羹,或許考慮不再硬沖,轉投納斯達克。

  作為一線服務行業,想要生意紅火,首先得賓客盈門,然而“醫美難為無客之業”,獲客成本太高已是民營醫美市場共同的軟肋。

  2016-2018年,醫美國際的銷售費用逐年升高,分別為2.312億元、3.304億元、3.335億元,各佔同期收入的39.5%、43.1%、43.8%。2018上半年,這一比例上升至44.5%。在醫美國際主動向新媒體營銷渠道調整轉變後,2019年上半年銷售費用佔比下降至42%。

  北京鼎臣醫藥管理咨詢中心創始人史立臣在接受《華夏時報》記者采訪時表示︰“現在的醫美行業監管力度比較弱,整個行業呈現粗放式發展,獲客成本非常高,沒什麼資質的不正規機構甚至‘連蒙帶騙’,總體來說客源都不夠,很多人都選擇出國到日本、韓國去做。要降低獲客成本就需要一個良性的發展態勢,但這要靠監管層面了。”

  高企負債率

  上的拓土

  前期發展相對緩慢的醫美國際,自2011年起開始提速擴張,當年即開設海口和惠州鵬愛醫院,收購南昌鵬愛醫院。2012年至2014年,醫美國際接連在深圳、濟南、煙台、北京、上海、長沙、武漢、杭州等地收購或成立多家醫院。

  據統計,截至10月15日,醫美國際已有21個美容醫療中心(包括19個全資或控股中心),遍布中國大陸、中國香港和新加坡的15個城市。截至2019年11月27日,醫美國際有醫務人員567名,其中包括醫生203名。

  重資產的線下醫美機構擴張圈地的背後則是居高不下的負債率。2017-2019年上半年,醫美國際資產負債率分別為103.85%、136.86%和115.73%。償債風險之高顯而易見。

  除債務之外,快速擴張帶來的還有品牌負面影響。2018年上半年,深圳市、區消委會共收到醫療美容行業的157宗,主要反映商家資質、手術風險和貸款消費等方面的問題,其中深圳鵬愛醫療美容醫院就有17宗。

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