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(原標題︰“降息” 後A股行情更有戲 市場用漲聲“點贊”)

在“降息”預期幾近落空之際,央行端出一碗降價“麻辣粉”,別有一番“味道”。中國人民銀行5日發布公告稱,開展中期借貸便利(MLF,市場人士俗稱“麻辣粉”)操作4000億元,利率較上期下降5個基點至3.25%。

在業內人士看來,此次MLF利率下調意義較大︰既確認政策取向,又突出降低融資成本主線。即使包括MLF利率在內的公開市場操作利率下調,預計仍是以碎步緩行方式呈現。債市上漲空間有限,在風險偏好回升背景下,A股行情可能更有戲。

幅度小意義大

5個基點不多,但足以打消市場人士對貨幣緊縮的擔憂。

第三季度,市場對下調MLF利率的預期濃厚。在8月貸款市場報價利率(LPR)機制改革後,“MLF利率—LPR—貸款利率”傳導路徑打通。研究人士認為,適時降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率可能性增大,“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF利率小幅多次調降”的降息“三部曲”將先後奏響。

被市場寄予厚望的MLF利率下調並未很快到來。8月和9月,MLF利率下調預期接連落空;10月,LPR結束連續兩月下行,就連每季一次的“特麻辣粉”(TMLF,定向中期借貸便利)也未現身。

市場人士對短期內貨幣政策不會放松逐步形成共識。這一背景下,此次MLF利率下調無疑超預期,幅度不大,但意義較大。

在各方看來,MLF利率下調意義主要有兩方面︰

一是對當下政策取向的一次確認。穩增長和穩就業仍是當前最重要訴求,加大逆周期調控力度仍是政策主要方向。中國民生銀行首席研究員溫彬表示,MLF利率下調有助發揮貨幣政策逆周期調節作用。方正證券首席經濟學家顏色認為,MLF利率下調釋放重要信號︰央行更關注穩增長與金融穩定。華泰證券首席固收分析師張繼強說,MLF利率下調打消了貨幣政策收緊擔憂。

二是多措並舉,繼續降低實體經濟融資成本。莫尼塔首席經濟學家鐘正生說,MLF利率下調說明,當前銀行壓縮風險溢價空間可能意願有限。民生宏觀謝運亮團隊認為,基于LPR報價機制,在其他各項條件不變情況下,LPR和MLF利率是聯動的。如欲LPR下降,則降準和下調MLF利率,二者至少居其一。華創證券首席固收分析師周冠南表示,這是對“降成本”主線的確認,有助降低企業融資成本。

關注後續亮點

研究人士認為,當前中外利差足夠高,人民幣匯率企穩回升,為MLF利率適度下調創造條件。降息“三部曲”將繼續演繹。

不少機構人士認為,MLF利率下調為LPR繼續下行鋪平道路,20日LPR重拾下行將是水到渠成。溫彬預計20日1年期LPR可能降至4.15%。

分析人士認為,後續主要關注MLF利率會否繼續下調、央行逆回購等政策工具利率會否下調。

張繼強認為,本次MLF利率下調幅度不大,保留了政策“子彈”,MLF利率仍有下調空間。顏色認為,若後續經濟數據情況低于預期,將加大12月MLF利率下調可能性。

分析人士認為,央行未必會調降央行逆回購利率等短期政策利率。中長期的MLF利率著眼于引導LPR,短期的央行逆回購利率更強調引導貨幣市場利率中樞。當前,央行下調逆回購利率,對實體經濟幫助有限,反而可能助長金融機構加杠桿。聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為,央行逆回購利率調整可能性不大。

此次MLF利率下調是對貨幣緊縮觀點的證偽,但也不是新一輪貨幣大寬松的序曲。

考慮到當前市場利率並不高,仍需兼顧穩匯率、穩物價、結構性去杠桿等宏觀目標,即使包括MLF利率在內的公開市場操作利率下調,預計仍是以碎步緩行的方式呈現。

有研究人士預測,後續央行可能在“量”和“價”兩角度進行平衡,即在降價的同時控量,避免流動性過于充裕,彰顯貨幣政策松緊適度的本色。

市場用漲聲“點贊”

“麻辣粉”降價,國內金融市場5日大類資產普漲。

在連續調整後,債券市場做多熱情被點燃。截至當日收盤,中金所國債期貨各合約全線上漲。現券市場主要利率債收益率大幅走低,10年期國開債活躍券190210尾盤成交在3.74%,下行近6個基點。

A股市場股指波動上行,上證指數收報2991.56點,漲0.54%,實現三連漲。

讓人略感意外的是匯市。人民幣匯率加速上攻,在岸和離岸人民幣對美元即期匯率盤中雙雙大漲逾400點,升破7元關口。通常來說,政策利率下調,可能引起貨幣市場利率走低,對本幣匯率會施加下行壓力。分析人士認為,近期外匯市場暖意漸濃,人民幣匯率重上7元,既是對近期走勢的延續,也在一定程度上受益于MLF利率調降改善經濟預期的推動。

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