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[祥艦財富]A股將熊牛轉換?投資者不可盲目加杠桿


  今年以來,A股走出一波牛市行情。截至2月28日,上證綜指、深證成指和創業板指年內漲幅分別達17.93%、24.75%和22.80%。不過,在經歷了強勢拉升後,A股走勢漸趨震蕩,本輪行情還能持續多久?後市又該如何投資呢?

多因素驅動A股走強
  “2019年,壓制A股的五大利空已反轉為五大利好。”星石投資組合投資經理袁廣平在接受《上海金融報》記者采訪時表示,“一是去杠桿轉向穩杠桿,融資環境改善;二是中美貿易關系從緊張轉向緩和;三是美聯儲加息節奏從加快轉向放緩,外部壓力減弱,全球流動性拐點或將出現;四是民企從極度悲觀轉向逐步樂觀;五是股權質押風險從加劇轉向全面緩解。”
  “1月的反彈更多得益于大金融板塊以及食品飲料、休閑服務等個別大消費板塊的超跌反彈,並疊加雙節氛圍的助推。”聯訊證券分析師委員會副主任、策略組負責人康崇利在接受《上海金融報》記者采訪時分析,“2月的上行則得益于低倉位投資者的倉位回補,以及以OLED為首的消費電子估值修復。期間,市場風險偏好逐級提升,而上周末公布的1月份社融數據的超預期,則是滬指成功突破2700點和2900點阻力最有力的支撐。”
  除上述利好外,外資近期持續加倉,也是本輪行情的主要推動因素之一。根據萬得資訊統計,截至2月28日,“北上資金”今年通過滬股通、深股通累計淨買入A股1210.79億元。
  “外資加速流入A股,主要有三方面原因。”中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春對《上海金融報》記者表示,“首先,無論是明晟指數(MSCI)還是富時羅素指數,均已把A股納入其全球指數範圍內,A股成為跟蹤該指數資金必須配置的選項,3月1日MSCI還可能繼續擴大A股納入因子,亦是外資關注A股的表現和信號。其次,A股2018年的調整很深,持續被低估,在下行風險充分釋放後,上行概率顯著提高。對包括外資在內的諸多資金而言,目前是比較適合的布局時機。此外,中央重提資本市場重要性、國內市場流動性支持以及證監會主席換屆,對A股的政策支持力度較大,外資在春節後加速流入的態勢更為明顯。”

外資淨流入趨勢不改
  2月25日,“北上資金”單日淨流出7.16億元,終結了自1月23日以來持續淨流入的狀態,引發市場對外資是否開始“撤退”的關注。
  “本輪A股上漲較快,部分外資左側抄底後獲利較多,短期獲利了結。但從全年看,MSCI指數還將進一步提高A股納入比例,外資對A股的配置需求仍會進一步增加,外資淨流入趨勢不改。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《上海金融報》記者采訪時表示。
  “作為價值投資者,外資機構投資者常與市場估值波動反向操作,即當市場被高估時,往往不認同並高拋。滬深300運行至階段高位時,越上漲‘北上資金’越流出。”中信建投分析師表示,“最近3年,外資對A股的配置周期都是在年初,‘北上資金’一段時間內持續流入,推動指數短期沖高。今年1月起,外資累計流入額創下過去2年新高,推動市場第一輪上漲,這同樣可能是常規的配置過程,但最近一周‘北上資金’淨流入放緩,2月25日更出現單日淨流出。”
  億信偉業董事長郝丹在接受《上海金融報》記者采訪時表示,外資逢高減倉很正常。“年初至今,提前布局的外資獲利豐厚。同時,在3000點關口前,A股需要蓄勢整理。不過,MSCI即將擴容,從中長期看,外資仍會持續流入A股,推動行情向縱深發展,隨著人氣不斷恢復,A股全年有望保持活躍。”
  上海雙隆投資總經理、投研總監馬俊對《上海金融報》記者表示,流入A股的外資主要有兩部分,一是經由滬深港通進入的資金,這部分資金可能和MSCI指數調整關系更大,為被動跟蹤資金;另一部分為QFII資金,以獲取絕對收益的主動管理為主。“我傾向于跟蹤後者,外資對收益質量的關注度更高,更傾向于價值股類別,投資者可關注QFII大舉建倉的時點。目前,QFII額度擴容後還沒有詳細的持倉數據,後續可跟蹤該數據。”
  “滬指目前進入加速後的休整階段,但由于市場情緒高漲,股指存在突破下軌進入阻力區間的可能性,但突破上軌的難度很大,市場需要反復消磨,才能有效消化阻力。”康崇利指出,但從中長期來看,隨著成交額暴增以及大金融、大科技、中字頭等板塊批量漲停股的出現,本輪行情後續突破3250點的概率較大,有望形成熊牛轉換。“如果按照5年一個周期測算,今年將是承上啟下的年份,新一輪上漲周期將出現。同時,大趨勢看,2019年有望迎來逾5000億元的外資淨流入,未來5至8年有望達到4萬億元。在配置方面,自2017年起較受外資認可的大金融、大消費、創藍籌、行業細分龍頭白馬等,會有提前的表現契機。”

場外配資風險須提防
  隨著市場持續回暖,此前“銷聲匿跡”的場外配資似乎又有卷土重來之勢。對此,監管機構迅速反應,一方面,對券商的相關配資模式提出風險警示,對游資運用杠桿起到遏制作用。另一方面,從2月25日開始,對帶有杠桿的分級基金進行窗口指導,要求各大基金公司將分級基金的額度控制在去年年底的規模以下。業內人士認為,監管嚴防激進的杠桿資金入市,疊加各資金流入來源的階段性疲軟,後市上漲動力或將趨緩。
  “市場變幻莫測,在能力範圍內享受市場春風,賺取穩定的投資收益,落袋為安才是‘小散’的正路。”康崇利指出,“可以適度參與兩融,但要看公司的業績是否有競爭力,這是最終決定股價的因素。”
  “對普通投資者來說,一定要用自有資金進行投資,而不要借錢炒股。”楊德龍表示。
  “只要市場大行情向上,很難‘防範’資金入場的熱情。對不符合規定的場外配資,應該加強監管。”郝丹表示,“但隨著A股機構投資者日益增加,以及A股不斷被MSCI、富時羅素、標普道瓊斯納入其指數體系,市場的投資理念會越來越成熟,市場漲跌有其自身規律。”

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